四年三倍,估值翻番,春晚也在用!LED控制系统供应商卡莱特冲击深交所 | IPO见闻

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    四年三倍,估值翻番,春晚也在用!LED控制系统供应商卡莱特冲击深交所 | IPO见闻

    发布日期:2022-08-07 22:20    点击次数:165

    虽然名不见经传,但你一定用过它家的产品,即使没有logo。

    央视春晚、中央人民广播电台、英雄联盟总决赛、上海车展……哪里LED屏看的人多,哪里就有卡莱特的产品——虽然只是LED屏内置的接收器和发送器。

    多家机构突击入股,两个月估值翻倍

    在排队半年,两次更新财报之后,卡莱特终于在ipo排队状态栏里变成”已问询“。

    本次上市卡莱特拟发行不超过1700万股,占发行后总股本的比例不低于25%,由中金公司保荐。

    卡莱特于2011年12月由周锦志与邓玲玲出资设立。现时由周锦志(直接或间接)持有公司63.09%的股份,为实际控制人,邓玲玲(直接或间接)持股12.21%,何志民(直接或间接)持股12.21%,中金子公司中金祺智持股3.44%,达晨财智子公司达晨创鸿及财智创赢分别持股2.81%、0.31%,投资机构极创渝源、俊鹏金石、利鑫合伙及深圳高新投分别持股3.44%、1.00%、0.50%、0.31%。

    股权穿透图 图源:招股书

    2020年8月公司员工持股平台深圳纳百川以投后估值8亿元入股,而到2020年10月公司引进外部投资者时,投后估值迅速升至16亿元。由于招股书签署日期为7月28日,两次增资都属于“突击入股”,中金还存在“先投后保”现象。

    对于估值翻倍问题,在问询函中公司解释是由于新冠疫情趋缓,公司业绩逐步向好,故投资机构给出更高的估值。

    下游市场放量,小配件也能成主力

    早期传统LED显示屏的点间距大,全彩屏的显示精细度差,所以主要应用于大型户外广告,实现远距离辐射。

    后来随着LED技术的进步,显示效果越来越好,对激光投影、LCD拼接屏等品种实现全面超越。逐步广泛应用与竞技赛事、会议活动等。

    国内LED显示屏产业也逐步由2015年的334亿元增长至2019年的659亿元,2020年受新冠病毒疫情影响,LED显示屏市场规模减少至532亿元, 公民基本道德规范预计2021年至2025年将保持约9%的复合增速。

    图源:招股书

    通常情况下,LED显示方案中控制系统的成本约为LED显示屏成本的4%,不同方案所需的控制系统不同,复杂方案中若使用功能强大的高端控制系统产品,控制系统的成本占比将进一步提升,估算2020年国内LED显示控制系统市场规模约21亿元。

    卡莱德以LED显示控制系统为基础,研发出的视频核心处理技术也恰好赶上国内超高清视频产业发展的快车。按照产业链环节进行划分,对超高清视频产业的规模测算结果显示,2020年,超高清视频产业总规模达1.8wanyiyuan1,其中超高清视频核心环节直接销售收入超过8100亿元,行业应用规模超过9800亿元,其硬件直接销售收入约900亿元,解决、集成方案等超过8900亿元。

    此外,以往主要是应用于LED异步控制的云联网播放器产品,名师名家也随着下游各种终端设备对实时控制、集中统一管理、数据收集分析的需求,而成为另一个迅速增长的赛道。

    仅仅是智慧路灯一项,基于2019年我国城市道路照明灯杆保有量,不考虑新增量的情况下,云联网播放产品潜在市场空间达176亿元。

    营收上涨,低利换市场

    下游庞大的市场增量,任谁都想抢上一口。

    卡莱特更是直接锁定市场增量,用低价换市场。

    2020年及2021年卡莱特多次下调全产品线售价,甚至直接推出更低价的产品版本。

    这导致在生产成本基本相同的情况下,卡莱特相同产品的毛利率与同行业其他公司相比要低。

    图源:卡莱特问询与回复函

    除涨价的发送器外,卡莱特全产品线的销量在单价下降的情况下大幅提高,其中视频处理设备更是在2020年实现销量8.53万台,同比增长92.12%。

    卡莱特视频处理设备销售明细 图源:招股书

    在LED显示控制系统营收基本稳定的情况下,2018年至2021-9月,视频播放器录得营收分别为2340.58万元、8372.44万元、1.44亿元及1.46亿元,4年间增长超过6倍;云联网播放器则以一定的平缓增速增长,在2018年至2021年1-9月分别录得营收1548.12万、21031.04万、3070.61万及2407.64万,2019年及2020年云联网播放器销售收入分别较上年上升31.19%及51.18%。

    卡莱特云播放器销售明细 图源:招股书

    公司营收也从2018年的2.28亿元增长到2019年的3.30亿元,到2020年又进一步增长到3.95亿元,2019年及2020年分别较上年增长44.61%及19.77%。截至最新的2021年1-9月公司实现营收3.80亿,三个季度即已接近去年全年营收。

    卡莱特营收 图源:招股书

    相比之下同为销售LED显示控制系统、视频播放器和云联网系统的西安诺瓦虽然保持着高毛利,营收却难以维持稳定。

    西安诺瓦营收 图源:西安诺瓦招股书

    由于新增长的产品线毛利率远高于传统的LED显示屏,营收的突飞猛进也带动了卡莱特的利润增长。公司在2018年-2021年1-9月分别录得净利润2624.43万、7166.80万、9378.93万及6402.89万,实现持续大幅增长。

    卡莱特分产品毛利 图源:招股书卡莱特净利润 图源:招股书拉客很重要

    对于LED显示控制系统的用户而言,转换供应商的成本很高,因此一旦确立了合作关系,会在较长的一段时间内保持稳定。

    为了抢夺优质客户,卡莱特和强力巨彩签订了长期的采购协议,以最低优惠价格向强力巨材供货,而且强力巨彩作为以渠道业务为主的LED生产商则优先向卡莱特采购。强力巨彩也成为卡莱特的单一最大客户,2021年1-9月期间卡莱特对强力巨彩的单一销售额达1.45亿,占到当期销售总额的38.27%。

    卡莱特前五大客户 图源:招股书

    此外公司的销售费用率也在10%左右,每年都要拿出3000多万进行销售,2021年1-9月更是达到3645.321万,创历史新高。

    卡莱特期间费用 图源:招股书

    除去常规的职工薪酬、差旅费,卡莱特还热衷于参加如Infocomm USA、北京视听展等等的展会,用于宣传自身产品。此外公司每年还要拿出几百万用于制造样品由于宣传。

    卡莱特销售费用明细 图源:招股书

    与公司的豪气销售相比,研发甚至显得不太重要。仅仅从2020年开始研发费用才开始略高于销售费用,而产品结构与之相仿的西安诺瓦则一直保持着较高的研发费用投入。

    图源:招股书

    疫情并未阻断LED显示屏产业的扩张,卡莱特又能否在下一波市场大潮中继续抓住机会呢?

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